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摩根士丹利华鑫基金:医药行业迎来景气上升时期

2018-04-16 07:53 来源:中国证券报·

□摩根士丹利华鑫基金研究管理部总监、基金经理 王大鹏

近几年医药行业一系列政策直指要害、成效显著,行业整合加速,集中度提高。从2017年下半年开始行业利润增速回升到18%以上,与2016年相比,利润增速同比提升3-4个百分点。预计医药板块的景气度提升仍会持续,市场正逐步认识到医药行业良好的基本面和较明显的估值优势,二级市场有望继续表现。

医药板块整体的外部给付环境依然趋势性向好。中国超过50%药品的直接支付方是医保基金。2018年1月医保基金结存率达到41.72%,同比提高9.75个百分点,2018年1月财政医疗卫生支出948亿元,同比增长12.51%,医疗卫生支出占财政支出的比例为7.33%,同比提高1.29个百分点。

行业集中度提升,龙头企业受益。持续实施的医保控费政策使辅助用药遭受沉重打击,临床上安全、有效的治疗性用药需求增加,产品力强的优质医药公司受益。临床数据自查、仿制药一致性评价、提高注册成本等政策的效果逐步显现,中小企业快速退出市场。在两票制、营改增等政策的推动下,流通行业整合加速。

随着药品审批制度改革的实施,2017年创新药审批速度加快,鼓励创新、鼓励生物医药产业发展的政策不断出台。根据港股市场新的上市规则市场咨询方案,尚未盈利和未有收入的生物科技股份发行人、不同投票权架构的新兴及创新产业股份发行人,做出额外披露及制定保障措施后可以在主板上市。这些政策都为医药行业的发展创造了良好的外部条件。

展望未来,医药板块依然有良好表现。2018年医药行业景气度向上确定性强。2017年行业经历招标降价,上市公司整体却依然维持20%以上利润增速,2018年降价因素解除,叠加医保放量红利体现,行业依然有望保持20%以上利润增速。目前行业2018年估值约29倍,这是2010年以来医药行业估值的底部区间,板块安全边际较强。同时,其他板块缺乏明显投资主线,在景气度向上、估值较低、机构配置比例低的背景下,医药板块依然有上升空间。

结合基本面情况来看,建议从支付端和供给端两个层面对医药板块进行的布局。从支付端来看,看好医保存量资金再分配及结构优化,包括大检测、生物制品、中药饮片、刚需用药、创新药、基层医疗市场等;非医保支付端看好消费升级,包括医药消费品及部分OTC的崛起、高端治疗用药和高端医疗服务等。从供给端来看,看好供给侧改革带来的集中度提升,存量上抓质量,政策利于强者恒强的局面形成,长期看好龙头企业,同时看好面向全球供给的制剂出口企业。增量上看创新,创新是未来几年最大的投资主线和投资机会。

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