万家基金7月通胀数据点评：预计三季度CPI将回落

事件：中国7月CPI同比2.8%,预期2.7%,前值 2.7%。6月PPI同比-0.3%,预期-0.1%,前值 0%。

点评：

1.核心观点：7月CPI上涨至2.8%，猪肉和水果仍是主要上拉力量（二者合计贡献1.2个百分点,剔掉二者CPI则为1.6%），非食品下行至1.3%，核心CPI持稳于1.6%，PPI跌至负值，显示广义的通胀水平在回落。从基数效应情况、以及新水果上市等情况来看，三季度CPI将回落。通胀压力暂不大，货币政策将维持宽松，通胀面临的核心不确定性仍来源于猪价的大幅变化，预计后期水果同比将大幅回落，猪肉一定程度的上涨不会对CPI产生明显影响。

2. 7月CPI同比2.8%，超市场预期。中国7月CPI同比2.8%,预期2.7%,前值 2.7%。3、4、5、6月分别为2.3%、2.5%、2.7%和2.7%，呈现逐步上升势头，主要是食品价格上涨，非食品下行。

3. 猪肉和水果等食品推动CPI上行，二者贡献1.2个百分点的CPI涨幅。7月CPI继续上升，主要是猪价和水果等食品上涨推动的，二者合计贡献1.2个百分点,剔掉二者CPI则为1.6%。单项来看，猪价同比27%（6月为21.1%），水果39%（5月为42.7%）。猪价上涨主要受非洲猪瘟影响。水果上涨主要因为去年苹果等减产较为严重，待秋季新水果上市之后，水果价格预计将明显下跌。

4. 油价回落驱动非食品下降，核心CPI持稳于1.6%。非食品同比1.3%，下滑0.1个百分点，主要是油价同比回落的贡献。核心CPI经过此前下滑之后，本月继续稳定在1.6%，显示增值税下滑的影响基本显现。

5. PPI同比回落至-0.3%。环比来看，PPI下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点；生活资料价格持平。同比来看，PPI由上月持平转为下降0.3%。其中，生产资料价格下降0.7%，降幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.8%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

6. 展望未来一段时期，随着基数效应的变化，以及新水果上市，预计三季度CPI将回落，目前来看通胀压力暂不大，货币政策将维持宽松，通胀面临的核心不确定性仍来源于猪价的大幅变化。

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