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万家基金:7月社融数据不及预期 利于债券市场

2019-08-13 17:22:26 来源:和讯网   阅读量:4.76万

事件:7月社融1.01万亿,预期1.6万亿,前值2.26万亿。信贷1.06万亿,预期1.27万亿,M2为8.1%,预期8.4%,前值8.5%。社融增速10.7%,前值10.9%。

点评:

1. 核心观点:7月社融不及预期,由需求和供给双重因素导致。7月非标大幅下滑,是拖累社融的关键,其中表外票据下滑主要由于需求不足和到期量较大导致,信托明显下滑则和收紧地产融资政策有关,信贷增速下降速度过快,也是拖累社融的重要原因,同需求不佳与宽信用力度有关。金融数据结构尚可,企业中长期贷款与直接融资表现不错。趋势来看,社融6月增速可能为顶部,后期逐步回落,但回落速度有限,未来一个季度预计维持在10.5%-10.8%之间。社融和M2数据表现,有望增加央行定向降准概率。

2. 7月社融不及市场预期。7月社融1.01万亿,预期1.6万亿,前值2.26万亿。信贷1.06万亿,预期1.27万亿,M2为8.1%,预期8.4%,前值8.5%。社融增速10.7%,环比下降0.2个百分点。

3. 社融下降主要有三个原因。一是表外票据,低于预期的幅度较大,主要是需求不足和1月天量票据到期导致。二是表内贷款,下降速度稍快,3月末是13.7%,上月末是13.1%,7月为12.7%,表内贷款和需求有关,也一定程度上反应了政策导向。三是信托,比上月少700亿,可能和地产融资收紧有关。

4. 结构方面尚可,一是企业中长期贷款3600多亿,整体社会融资占比超过30%,表现不错。二是直接融资(各类股债融资)同比多增较多。其中股票同比多增418亿,债券同比多70亿,地方专项债同比多2534亿。

5. M2增速8.1%,不及预期,和信贷创造不足有关,货币供给与需求同步回落。

6. 趋势来看,社融6月增速可能为顶部,后期逐步回落,但回落速度应该有限,预计未来一个季度预计维持在10.5%-10.8%之间。

7. 影响:不及预期的社融数据,有利于债券市场,略不利于股市。社融与M2的增速表现,增加了央行定向降准概率,不过央行也可能会倾向于拉长观察周期。

作者 熊义明

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关键词阅读: 票据 / 信托 / 地产

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