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星石投资刘可:美股暴跌,成因几何及未来未来应对?

2018-02-08 08:10 来源:星石投资

1、企业盈利水平增速难以支撑美股高估值

受益于宏观经济边际改善,2016年以来美国企业的盈利正在恢复增长。从历史经验来看,美国有多次加息周期与经济景气周期重合的情况。但历次加息周期中,美国企业的平均收入增速在4%左右。本次2015年至今sa美国企业平均收入增速不到0.52%,而标准普尔500已上涨了3.16%,经过两天暴跌后,标准普尔500的EPS刚回到2014年水平。

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数据来源:WIND

2 被动交易是本轮暴跌的最重要原因

明斯基认为,长期的市场稳定会鼓励投资者承担更多风险,而过多风险势必会带来不稳定。2010年至今,美股经历了连续8年没有发生过5%以上回撤的大牛市,极低的波动率导致市场通过做空盈利。同时市场情绪上,此前两项重大利好(减税和基建)已在市场上充分兑现。

投资者结构上,美国被动投资者占比持续上升,在过去两年中,被动头寸稳定且迅速增长,每年平均增加约500亿美元,同时美国还有超过20-25%的被动交易。杠杆资金对市场波动极度敏感,被动交易的策略势必会助涨助跌,放大波动,波动较大又会吸引做空投资者的参与。各方资金都成为恐慌性踩踏的重要推手。

3、美国经济目前仍处于短周期复苏中,美联储利率政策存在转向可能性

美国经济目前处于短周期复苏中,一月非农就业数据超预期,美国1月非农就业人口新增20万人,高于预期的18万人,失业率4.1%,维持17年来的历史低位。更为重要的是,美国1月平均每小时工资同比2.9%,高于市场预期0.3个百分点,连续3个月出现回升,创2009年以来最大增幅,预计美国薪资增长在未来将逐渐传导至物价。

美联储一月议息会议虽按兵不动,将目标联邦利率维持在1.25-1.5%区间,但是考虑到目前美国市场的大幅波动,不排除美联储货币转向的可能性.

从历史的角度,美国历次股市崩盘,都是利率均在3.5%以上,考虑到美国目前仍处低利率水平,我们认为本轮暴跌是估值修复和去杠杆的过程。

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数据来源:WIND

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本文来源:星石投资责任编辑:KS002

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